当前热门：华峰测控(688200)：Q1业绩短期承压 静待新品持续发力
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事件：公司4 月26 日发布2022 年年度报告及2023 年一季报，2022 年实现营收10.71 亿元，同比增长21.89%；归母净利润5.26 亿元，同比增长19.95%；扣非净利润5.05 亿元，同比增长16.32%。2023 年Q1 实现营收2.00 亿元，同比下降22.90%，环比下降31.59%；归母净利润0.75 亿元，同比下降38.88%，环比下降48.40%；扣非净利润0.71 亿元，同比下降41.52%，环比下降47.81%。
一季度业绩短期承压，深入布局新能源&工业领域：2022 年，公司积极优化产品结构，持续加强在新能源和工业领域的测试布局，部分抵消了消费类芯片需求下滑的影响，助力全年业绩稳步增长。2023 年Q1 受行业波动及产品结构变化影响，主营业务毛利有所下降；同时公司增加了市场开拓和研发投入，致使净利润短期承压。公司2022 年毛利率为76.88%，同比下降3.34pct；净利率为49.16%，同比下降0.80pct。2023 年Q1 毛利率为69.68%，同比下降10.35pct，环比下降6.57pct；净利率为37.33%，同比下降9.76pct，环比下降12.17pct。费用方面，Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为14.28%/7.15%/16.58%/-3.49%，同比变动分别为5.73/0.88/6.40/-1.23pct。
STS8300 有望加速放量，新品研发持续推进：公司为国内模拟和混合测试领域的主力测试平台供应商，同时也在分立器件和功率类器件测试领域取得良好进展。公司STS8300 机型主要应用于更高引脚数、更高性能、更多工位的电源管理类和混合信号集成电路测试，产品的平台化设计使其具备良好的可扩充性和兼容性，可以更好适应被测试芯片的更新和迭代。2022 年，STS8300 平台的出货量保持较高增速，装机量稳定增加，客户生态圈构建进展顺利，内部资源板卡加速迭代，应用范围不断拓展。公司正在研发和储备新一代平台型测试设备，该设备将拥有更快的测试频率和更高的测试效率，可覆盖的测试范围更大。随着STS8300 市场份额的持续提升，新品研发稳步推进，有望打开业绩成长天花板。
前瞻布局SoC&功率等领域，客户拓展顺利：公司在不断夯实模拟和数模混合领域的优势的同时，对第三代半导体测试领域、功率模块测试以及SoC 等新兴领域进行了前瞻布局。当前公司在氮化镓测试领域已取得领先优势，2022 年在国家双碳政策推动下，新能源汽车、光伏产业呈现较高的景气度，公司大功率IGBT 和碳化硅测试领域开始逐渐放量。客户拓展方面，公司已进入国际封测市场供应商体系，在中国台湾、东南亚、日本、韩国、欧洲、美国、南非和北非等国家或地区均有装机；公司对国内的设计公司和IDM 企业保持全面覆盖，确保在长期竞争中保持领先地位，同时持续拓展海外客户，如意法半导体、安森美、安世半导体等均已成为公司客户。
首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务为半导体自动化测试系统的研发，生产和销售，主要产品为半导体自动化测试系统及测试系统配件。公司拥有模拟、数模混合、分立器件以及功率模块等测试领域的诸多核心技术，包括V/I 源、精密电压电流测量、宽禁带半导体测试和智能功率模块测试等，同时密切跟踪半导体行业的发展方向，不断为客户推出功能更全、精度更高、速度更快的测试设备。我们看好公司在第三代半导体、功率、SoC 等新兴领域的先发优势，随着新品的持续研发和推出，以及海内外客户的持续拓展，公司业绩有望实现长期稳定增长。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.13 亿元、8.16 亿元、10.56 亿元，EPS 分别为6.73、8.96、11.59 元，PE分别为39X、29X、23X，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争风险；技术迭代风险；下游景气度不及预期；客户拓展不及预期。
